高利回りで高リスク！？仕組債のからくりを解説します

昨年からニュースで“仕組債”というワードをよく耳にしませんか？

その背景には、仕組債のトラブルが多数報告されていることから金融庁が監視を強めていて、実際多くの金融機関で個人向けの販売を停止していることがあります。

高利回り、高リスクと言われる仕組債ですが、一体どのようなからくりの商品なのか、また資産形成に向く商品なのかを本記事で解説していきます。

仕組債とは？

そもそも仕組債とはどのような商品でしょうか。

日本証券業協会によると、仕組債は以下のように定義されています。

上記を読んでも、聞きなれない言葉が多くとても難解ですね。

もう少し簡単な言葉にすると、仕組債とは一般的な債券の性質と利息に加えて、デリバティブ取引で得られるオプション料（※3）などを合わせることで高い利息を得られる金融商品です。

デリバティブは金融派生商品ともいわれ、株式や債券、為替などの金融商品のリスクを回避したり、リスクを覚悟して高い収益を得ることをいいます。

このデリバティブがとても分かりにくく、内容によってかなりハイリスクになるので、仕組債自体がハイリスクと捉えられているようです。

ただし、実際はデリバティブの参照指標やその内容、仕組債自体の償還までの期間、元本割れのリスクの有無などでリスクは大きく違うと考えてください。

上記を理解した上で、仕組債（全体）の商品性・魅力とリスクを以下で解説します。

商品性・魅力

• 主な参照指標は株価・金利・為替・クレジット（CDS※4）
• まとまった金額での投資（100万円以上）
• 高い利息が見込める
• 元本割れの可能性が低い（ように見える）
• 償還までの期間が短いものから長いものまで幅広く、投資家の希望に合わせやすい（例：1年や3年といった比較的償還期間が短いものから、20年や30年といった長いものまでありさまざまです）
• 満期前に償還となり、元本が返ってくる可能性がある（ノックアウト条項※5）

リスク

• 価格変動リスク
• 流動性リスク
• 元本割れリスク（ノックイン条項※6）

商品性や魅力を知ると、一般的な債券とはだいぶ違う商品性だとお分かりいただけましたでしょうか。

仕組債は本来、リスク対象・期間・求めるリターンなどを投資家のニーズに合わせて組成するオーダーメイド型商品です。

まとまった金額を償還までの期間保有しておくことができることがメリットであり、商品の内容やリスクをしっかり理解できて、その対価として高いリターンを得ることを目的とすれば、とても良い金融商品なのです。

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問題点

では金融庁はなぜここまで仕組債を問題視しているのでしょうか。

昨年金融庁は金融行政方針の中で、『仕組債は複雑な商品性を有しているため、顧客によっては理解が困難な上、実際にはリスクやコストに見合う利益が得られない場合がある点を踏まえる必要がある。』と指摘し、中でも特に個人向けに多く発行されていたEB債（他社株転換可能債）を取り上げています。（引用：2022事務年度　金融行政方針）

EB債というのは、株価を指標とした仕組債のひとつで、対象になる銘柄の株価が設定時の株価と比べて一定水準よりも下がらなければ高い利息がもらえ、かつ償還時に元本はすべて返ってくるというような商品です。

証券会社が主力商品のひとつとして販売することも多い商品ですが、もし一定水準を一度でも下回った場合は、償還までに株価が戻らなければ株式の現物で返還されることになり、そうなると多くの場合株価が下がっているので、損失が出た状態で償還を迎えます。（ノックイン条項）

一方、株価が上昇した場合はそこで早期償還となる設定がされている場合も多く、高い利息を受け取り続けることもできません。（ノックアウト条項）

いかがでしょう、なかなか複雑な商品内容ですね。

実際、短期間でノックイン（資産があらかじめ決められた価格を下回ること）となり、50%以上の損失が出てしまったなど、想定以上の損失が出てトラブルになるケースが少なくありません。

金融庁は、このような複雑な商品内容であるにも関わらず、販売会社である金融機関の説明が不十分であると指摘しています。

また、販売段階のコストと組成段階のコストが相当かかっており、それらは購入する際に支払う金額に含まれているため、投資家はコストがいくらかかっているかを認識せず購入に至っていることも問題です。

資産運用業高度化プログレスレポート2022によると、EB債の実質コスト（元本と構成価値の差）は、投資元本に対して平均して5～6％程度と推定されるが、実現満期が0.6年程度と短いため、実質コストを年率換算すると8～10％程度に達する、と報告しています。

仮に10%の金利がつくEB債を検討した時に、その裏に同程度のコストがかかると考えると、投資対象として考えるのは少し躊躇しませんか？

実際EB債と他の資産クラスにおいて長期的なリスク・リターンと比べると、EB債のリターンはリスクに合うほど高いとは言えないとも指摘しています。

以上のことからも、仕組債は複雑な商品内容であることに加え、コスト負担が大きいという点を金融庁は問題視し、監視を強めていることがわかっていただけたのではないでしょうか。

結論として、仕組債は限定された顧客ニーズを満たすものであり、一般的な顧客ニーズである長期の資産形成ニーズを満たすことは難しいといえます。

まとめ

今回は仕組債の商品内容やそのからくりとリスク・リターンを解説してきました。

仕組債は複雑な内容を理解し、高いリスクを許容できるだけの資産や投資経験がある投資家向けの商品です。

逆にいうと、長期での資産形成に適した金融商品とはいえません。

やはり、長期的な資産形成をするには、株式や一般的な債券などといった金融商品やそれらを組み合わせた投資信託を利用することが有効です。

弊社あしたばでは、経験豊富なFPが、お客様に合わせた資産形成のアドバイスを行っています。

もちろん、「これまで資産形成を考えてこなかった」「私はなにから始めれば良いのだろう」といった悩みを持つ方も、できるだけわかりやすく、お客様のペースに合わせてご説明させて頂きます。

NISAやiDeCoといった国の制度もうまく利用しながら、長期的にしっかりとした資産形成に取り組んでいきましょう。

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